Оценка ценных бумаг

Оценка ценных бумаг - это процедура определения рыночной стоимости различных видов ценных бумаг. Особенностью оцениваемых объектов в этом случае является то, что ценные бумаги одновременно являются формой капитала и товаром, который торгуется на фондовом рынке. Ценные бумаги сами по себе не имеют материальной формы, их стоимость определяется ценностью прав, принадлежащих их владельцу.

Стоимость ценных бумаг не совпадает с их ценой, поскольку стоимость вычисляется исходя из мнения профессионального эксперта, в то время как цена является фиксированным условием сделки. Все же, цена считается денежным выражением стоимости. Стоимость ценных бумаг определяется при их выпуске - как сумма средств, затраченных на выпуск и продажу ценных бумаг; при их приобретении - как ожидаемый доход от будущей продажи; и при конвертации - на основе стоимости замещения.

В каких ситуациях необходимо проведение оценки ценных бумаг?

Ценные бумаги изображают собою изрядную форму финансовых активов и обязательств предприятия. Экспертиза этих вложений позволяет выявить не только рыночную стоимость ценных бумаг, но их инвестиционный потенциал. Чаще всего экспертиза ценных бумаг производится при наступлении следующих случаев:

1. Перед совершением сделок по купле или продаже ценных бумаг.
2. Для оформления процедуры включения ценных бумаг в состав основного капитала организации.
3. Для определения стоимости активов предприятия или физического лица перед оформлением кредита под залог имеющихся ценных бумаг.
4. При необходимости установления рыночной стоимости бизнеса или предприятия, а также имеющихся у организации активов.

Существующие виды стоимости ценных бумаг

В современной практике существует разнообразие видов стоимости ценных бумаг. При проведении экспертизы ценных бумаг целесообразно рассчитывать различные виды стоимости, соответствующие определенным операциям на фондовом рынке. Для каждого вида стоимости разработаны специализированные методики. Отличительной особенностью является то, что одна и та же ценная бумага может иметь несколько видов стоимости, которые могут значительно отличаться друг от друга. Например, инвестиционная стоимость ценной бумаги может существенно превышать номинальную, а биржевая стоимость может сильно различаться как в большую, так и в меньшую сторону. Анализ различных видов стоимости ценных бумаг помогает выбрать оптимальный способ дальнейшего распоряжения ими. Среди видов стоимости ценных бумаг выделяются:

• Эмиссионная стоимость – определяется на этапе размещения по решению учредителей.
• Номинальная стоимость – устанавливается в соответствии с решением эмитента, совета учредителей или условиями срочного контракта или договора.
• Балансовая стоимость – определяется при переоценке, объединении, разделении или выделении согласно начальной восстановленной стоимости на балансе предприятия.
• Дисконтированная стоимость – рассчитывается с использованием коэффициента дисконтирования на основе показателя дисконтирования денежных потоков.
• Средняя аукционная стоимость – определяется как средневзвешенная средняя цена при продаже или покупке на аукционе.
• Курсовая стоимость – зависит от спроса и предложения на рынке ценных бумаг в определенный момент времени и используется при совершении сделок.
• Внутренняя стоимость (у владельца) – представляет собой реальную стоимость владения, опираясь на значение активов, обеспечивающих ценную бумагу.
• Инвестиционная стоимость – определяется в зависимости от ожидаемого дохода от инвестиций в данную ценную бумагу с учетом целей инвестора.
• Инфляционная стоимость – рассчитывается с учетом основных факторов по формуле Фишера.
• Залоговая стоимость – определяется при использовании ценных бумаг в качестве залога и рассчитывается как предполагаемая стоимость при неотложной продаже.
• Страховая стоимость – определяется при страховании активов и представляет собой сумму страхового возмещения.
• Котировочная (биржевая) стоимость – определяется в процессе торгов как средняя цена биржевых сделок за определенный период.
• Рыночная стоимость – вычисляется на основе соотношения спроса и предложения в процессе торговли ценными бумагами.
• Конвертационная стоимость – определяется по условиям конвертации ценных бумаг.
• Ликвидационная стоимость – рассчитывается при погашении ценных бумаг как стоимость ликвидации активов, на которых они основаны.

Основные цели оценки ценных бумаг

Оценка ценных бумаг связана с различными задачами для эмитента, покупателя, инвестора или профессионала на рынке. Результаты экспертизы используются для принятия экономических, управленческих и инвестиционных решений в сфере ценных бумаг и бизнес процесса (предприятия). Основные цели проведения оценки ценных бумаг включают в себя:

• Определение долевой стоимости ценных бумаг в уставном капитале.
• Установление прав и обязательств в отношении ценных бумаг.
• Определение стоимости полного пакета ценных бумаг (100% эмиссии).
• Расчет залоговой стоимости ценных бумаг для получения кредита.
• Оценка доли ценных бумаг в общей стоимости предприятия или бизнеса в виде имущественного комплекса.
• Определение текущей стоимости финансовых активов.
• Сравнение стоимости ценных бумаг с другими инвестиционными альтернативами для финансового инвестирования.

В большинстве случаев оценка ценных бумаг совершается вместе с оценкой предприятия или бизнеса, однако нередко требуется проводить экспертизу малых пакетов акций, размером менее пяти процентов от уставного капитала компании. В таких ситуациях может выполняться отдельная оценка, и процедура упрощается.

Под экспертизу попадают различные виды ценных бумаг, выпущенные компаниями, финансовыми учреждениями (банки, биржи) или государственными органами:

• Акции (обыкновенные или привилегированные) - долевые ценные бумаги.
• Производственные ценные бумаги - фьючерсы, опционы и другие.
• Долговые ценные бумаги - векселя или облигации.

Обязательная оценка ценных бумаг

Согласно применимому законодательству, в определенных случаях требуется обязательная экспертиза ценных бумаг, которая включает не только оценку стоимости ценных бумаг, но также установление их легальности, законности владения и правомерности использования, объема принадлежащих прав собственности. Обязательная экспертиза ценных бумаг проводится в следующих ситуациях:

• Оценка залога в ходе ипотечного кредитования юридических или физических лиц.
• При национализации имущества.
• При разделе имущества в процессе расторжения брака, а также при заключении брачных договоров, если возникает спорная ситуация относительно стоимости имущества.
• При возникновении споров о налогооблагаемой базе.
• При оформлении банкротства предприятия или бизнеса при реализации имеющихся активов.
• При передаче ценных бумаг, находящихся в собственности государства, субъектов РФ или муниципальных образований, в уставные капиталы юридических лиц или в различные фонды.

Факторы, влияющие на стоимость ценных бумаг

На стоимость ценных бумаг воздействует целый комплекс факторов, охватывающих разные сферы деятельности бизнеса, инвесторов и самих ценных бумаг. Среди этих факторов, влияющих на изменение ценности ценных бумаг, выделяются следующие категории:

• Внешние факторы, не прямо зависящие от фондового рынка – инфляция, экономические и политические кризисы, стихийные бедствия и т.д.
• Внутренние факторы фондового рынка – конкуренция, баланс спроса и предложения.
• Микроэкономические факторы – направление развития и уровень специфических сегментов рынка и региональных фондовых рынков.
• Макроэкономические факторы – государственная политика, общее направление экономического развития, конкретные действия государственных и мировых институтов.
• Объективные факторы – влияние изменений инвестиционной привлекательности ценной бумаги на ее цену.
• Субъективные факторы – обусловлены действиями эмитента ценных бумаг или его партнеров.
• Ожидаемые, возможные и случайные факторы, зависящие от уровня инвестиционного риска.

Помимо упомянутых факторов, на ценность ценных бумаг значительное влияние оказывают эмиссионные расходы, расходы, связанные с изменением владельца, возникновением инвестиционных потерь или прибыли, что учитывается при проведении профессиональной экспертизы ценных бумаг.

Методы проведения оценки ценных бумаг

Широкий спектр различных видов ценных бумаг и обширный перечень видов стоимости стали источником разработки самых разнообразных методов оценки. Для получения достоверной стоимости ценной бумаги применяются несколько методов - статистический, аналитический, экспертный, нормативно-параметрический, индексный и балансовый, а также используются методы прогнозирования и моделирования.

• Статистический метод основан на статистическом анализе и использовании индексов, средних значений, вариации, дисперсии, регрессии, корреляции, дюрации. Для эффективного применения этого метода требуется высокий уровень квалификации оценщика, поскольку точность оценки ценных бумаг зависит от определения соответствующего типа статистической зависимости.
• Аналитический метод предполагает системный анализ компонентов стоимости ценных бумаг и различных факторов, одновременно воздействующих на каждый из этих факторов. Этот метод позволяет учесть в расчете большое количество источников информации.
• Экспертиза ценных бумаг проводится квалифицированным специалистом и опирается на обобщение текущих предполагаемых направлений и тенденций колебаний стоимости ценных бумаг. При применении этого метода необходимо тщательно выбирать комплекс состояний для анализа. Правильный выбор во многом зависит от опыта и компетенции эксперта.
• При использовании нормативно-параметрического подхода для определенных инвестиционных характеристик у ценных бумаг определяется диапазон нормативных значений, каждому из которых соответствует определенное количество баллов. Сумма присвоенных баллов составляет стоимостную оценку ценных бумаг.
• Индексный метод состоит в определении направления изменений в сегменте фондового рынка, на котором осуществляется торговля ценными бумагами данного вида. Существуют определенные трудности при выборе фондового рынка для неконвертируемых ценных бумаг.

На основе данных баланса устанавливают номинальную стоимость акций и облигаций, а также их рыночную стоимость и чистый доход.

Нормативно-правовая база для проведения оценки ценных бумаг

Правовой статус ценных бумаг определен в главе 7 Гражданского кодекса РФ. Данная глава включает в себя восемь статей, которые излагают основные положения, касающиеся использования ценных бумаг на территории страны. Описываемые статьи разъясняют смысл ценных бумаг, перечисляют их разновидности, устанавливают порядок передачи прав по ценным бумагам, процедуры восстановления ценных бумаг, а также исполнение обязательств по ценным бумагам. Глава также обсуждает существующие виды бездокументарных ценных бумаг.